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10月策略配置月报十月柳暗花明 主题为王|周润发妻子

作者:陕西芙爱尔婚庆礼仪服务有限公司 来源:www.fair521.com 未知发布时间:2015-10-17 21:19:53
10月策略配置月报:十月柳暗花明 主题为王

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  齐鲁历月回顾:《流金五月,政策主题为矛,低估值洼地为盾》中强调“小主题胜于大主题,结构性重于趋势性,5月最优多头策略是不要碰筹”;《风波六月,偏成长的哑铃型配置攻守兼》强调“资金面三重压力下,6月将大概率成为全年最难做的一个月”;《七月震荡反弹,“确定性蓝筹”》中强调“强调市场快速下跌后,场内风险偏好降低,风格将更偏价值与确定性”;《八月上顶下底,配置“业绩+催化”双确定性》中强调超配中报业绩超预期的运、公用事业等行业及催化剂明确国企改革、区域增长等主题。

  月回顾--中上旬市场“敏感”,下旬风险偏好逐步恢复,“保守+弹性”组合相对收益明显!我们在9月配置月报中明确指出:“当前点位蓝筹配置价值凸显使得9月整体下行空间有限,但是,由于人民币汇率‘龙骨’的不确定性,9月中上旬,市场仍处‘以时间换空间寻底’的“敏感状态”。待到9月下旬中美G2会谈后,市场或重拾升势”。9月市场走势完美验证了我们的逻辑,全月市场振幅、成交量显著收窄,其中前两周市场整体呈下跌态势,20日后市场逐渐企稳,题材股与热点逐步开始活跃。全月来看,上证综指下跌4.78%,但8b1aa22e823872ea7934c54979408719全月上涨4.3%,表明市场人气与信心逐步开始恢复。从行业和主题上表现看,成长小票领跑,低估值蓝筹跌,验证了我们“保守+弹性”的配置思路,即“中长期视角布局低估值蓝筹,短期关注前期超跌且弹性较强的小品种”。同时,我们的9月十大金股组合(仓位80%)走势稳健,相对2697b64924809a2213932991d3ff4362取得了3.6%相对收益。展望十月,我们在股灾之前的6月配置月报以及股灾发生之后的7、8、9月的配置月报中反复强调10月后市场将重拾升势,开始“中级反弹”的第一阶段--主题热点为王,我们将沿着汇率、宏观、大类资产轮动、主题热点催化四个维度对影响10月行情的关键变量以及“十一”期间多重新因素进行析:

  汇率及全球风险偏好角度:人民币汇率“龙骨”稳定,广义资产价格悲观预期弱化。10月反弹先决条件:习41c5e9aa6b08211daab753ad0c1f6fc8a8effa3d758e13e2362dacfbd709d8db后人民币汇率“龙骨”稳中有升。我们在9月配置月2cf533e5cc5416927c6356b51c2f765b中强调:“央行[微博]引导人民币汇率贬值8月A股及全球主要资本市场的快速下跌的重要原因,这d7a4cc73f172f8cb896b6cbf6d56d33e得2008年危机之后,全球资产价格定价体系中的最稳定的‘龙骨’-人民币兑美元汇率出现了松动”,“9月中下旬中美G2会将是全球风险偏好恢复的dfeb9c8227880f890cb9553d2894c832键时点”。从实际公布情况看,习奥会成果颇丰,尽管中美汇率协议并2c50fb01fe659b26f727fcace42d2ab3出现在公开的内容中,但我们注意到主要人民币对美元汇率价格均在9月23日习近平主席访美开始时出现稳中向上的“小拐点”。根据资本市场的前瞻性,我们有理由相信本次习奥会达成了有利于人民币汇率稳定的“5e4d44a4ca0d8b3b79d598e55506c624152e8c082924bbee0721635df0a125988061ec7ff926b8fddb1262ae7e”。而“人民币-美元”这一全6b6b13520253abfe19491135b209a40d资产价格“龙骨”的稳定将是全球市场风险偏好趋势性回升的先决条件。“十一”海外边际变化:1)9月农远预期,美联储年内加息预期大降。我们认为,方面,根据利率平价,联储加息预期的降低,短期有助于减少人民币汇率承压,同时中长期看,也有助于为央行货币政策进一步宽松腾出空间,进而有助于实体经济的企稳,并进一步巩固人民币汇率;另一方面,当美国加息预期下降,将给予全球3.5亿套利资金缓冲时间,有利于全球汇率风险的逐渐释放;2)海外2442b579b2ac294dbfe616599d70a8d9普涨,全球投资者情绪显著升。国庆期间海外主要股指的普涨,同时衡量恐慌情绪主要指标--VIX等隐含波动率的显著下降,表明全球投资风险偏好显著回升,市最坏时刻已然过去。

  宏观周期视角:经济稳于预期有助情绪企稳;股债小周期快速轮动决定较强规模反弹可期.

  中长周期视角:经济周期弱化下,资产价格周期变短,股债小周期的轮动决定A股不会陷入“慢熊”。相对指数底部的具体点位,市场更担心A股会不会重蹈“牛短熊长”的历史,这决定了十月或四季度A股反弹的时间及高度。我们从以下几点进行分析:1)从历史角度,A股“牛短熊长”固然与制度及散户化的投资者结构相关,但2013年之前A股整体上受分子端盈利驱动,A股“牛/熊”实际上是经济“繁荣-萧条”阶段的提前反应,这意味着一旦牛市结束则需要等待下一轮经济复苏拐点确认后,市场才能重拾升势,而传统意义上大宏观经济周期长达89个月,近7.5年时间;2)2012年后经济周期进入“扁平化”新常态后,一方面,经济周期本身变得短而急促,2012-2014年经济都在年内走完小周期;另一方面,由于经济指标组合在狭窄的区间内逐渐收敛,资本市场定价的核心变量逐渐转向分母端--流动性的宽松及实体经济需求的不,造成了资本市场资金面的相对充裕是股、债交替走牛的前提,afroman,核心指标即我们前期反复强调的金融机构贷款增速固定资产投资资金来源的“剪刀差”维持高位;3)分母端驱动后,充裕的套利资金对高收益率的追求及实体经济低迷造成的高收益资产稀缺之间的矛盾,促成投资者对使用杠杆的追捧,造成股、债泡沫的快速产生与破灭,使得资产价格周期快于经济短周期,往往1-2年内便可走完1个小周期,在广义流动性宽松基础未变条件下,投资者对当前市场“寻底”过程的时间长度不必过于悲观;4)对比经济周期扁平化后债市周期的表现,可以看出一方面债市周期由先前的45个月降低至目前的15个月,长度大为缩短;另一方面,债市“牛短熊长”格局也发生渐变,熊牛时长比由4:1缩短至1:1。考虑到股债周期6个月左右的间隔,我们认为,上述特征也会在A股中显现。尤其是如果债市泡沫化加剧后,资金在大类资产的轮动使得A股未来半年仍有望出现较强级别的反弹。

  “十一”边际变化:货币、财政力度持续加大,经济比预期企稳有助市场稳定。一方面,10月1日公布的9月中采PMI较上月上升0.1,是该指数最近4个月e7a7b9c1d9282082b7e4fd026109e095首次出现小幅回升,表明经济实际情况可能要比市场依据7、8月数据“线性外推”下的悲观预期稳;另一方面,财政、货币持续发力对冲经济下行风险--央行下调首付比例,国务院鼓励新能源汽车消费,我们认为这种实体经济边际上改观的苗头有望持续,而对经济预期差的边际改善将有助于市场恐慌情绪的释放和市场风险偏好的恢复。

  大类资产轮动视角:股市长期配置价值持续显现,债市资金分流弱化。我们认为,当前时间点,长期资金回流股市趋势苗头已出:1)从资金分流看,节前1586亿的成交量相对高点,降幅超过85%,在“地量地价”的水平上,资金进一步分流的空间已经不大。反观信用债市场,整体的利率都已经历史低位,且信用利差异常收窄,隐藏风险增大;2)从股市相对配置价值上看,我们在前期9964d30ab69a0051b152aac1e9e79ec0中反复强调,当前市场13.3倍的PE,以及部分低估值蓝筹5%以上的现金分红率显著高于10年期国债,由于价值投资者决定市场底部,目前市场点位或是未来1-2年内的长期底部区域,且我们的草根调研结果显示,目前银行等长期资金已开始积极配置入市;3)9月部分信用债与对应股票收益极端化现象值得投资者高度重视,如万科5年期债券收益率为3.5%,对应28倍市盈率,而当前万科A的市盈率仅7.9倍,即便其现金分红率也已超过3.8%。两个市场极端化的定价表明,市场的调整“纠偏”过程--特别是A股市场在前期恐慌超跌过程中“错杀”的修复可能随时发生。

  主题热点催化角:十月主题为王,风险偏好企稳或引发市场热点频出。在风险偏好企稳后,十月众多的“大小”主题或将成为点燃10月行情的导火线:首先,从影响整体行情的“大主题”看,10月期间五中全会的召开及十三五规划的公布,其中涉及的老龄化、二胎放开、民融合、生态文明等诸多热点,将使其成为十月行情的核心催化主线;其次,TPP协议达成后,作为对冲的一带一路战略的势必继续加大推进,国企改革“1+N”的N方案逐步落地,稳增长加码下核电的重启等也都是A股市场全局性机会的重要催化;第三,十月众多重要的行业性会议,如国际机器人展览会、物联网全球高峰论坛等将带来工业4.0,物联网等小主题的行业或结构性机会。(10月主题事件及时间汇总表见表13)。在9月筑底后,预计10月市场将开始“中级反弹”第一阶段--围绕上述主题事件形成快速但众多的局部热点、交易性机会。

  风险提示:四大风险之下,十月反弹或将“一波三折”。本轮杠杆股灾的“恐慌记忆”需要长消化时间,市场对各负面信息高度敏。这使得我们倾向于认为,本轮反弹更类似于09年的中级反弹行情,而非“大反转”。而10月中的四大潜在风险因素,将使得十月反弹行情在节后高开后面临一定程度的震荡与调整,10月中下旬-11月在上述风险因素充分消化后,再重拾本轮“中级反弹”的“主升浪”。这四大潜在风险包括:1)三1b53b3c5256d91100d6f135e0d00c01a67dbcf68a57906dcb0ec480e7e85报披露期将至;2)TPP为代表的海外风险或有进一步释放的可能;3)剩余1800亿场外配资的理将是悬在十月市场上方的“达摩利克斯之剑”;4)10月解禁数量过215亿股,维持高位,对于市场反弹力度或造成一定压力。

  十月投资及配置建议:十月柳暗花明,中级反弹第一阶段将至,波动区间3000-3370,主题为王。

  10月投资建议:中级反弹第一阶段已现,波动区间3000-3370,热点频出。综上,展望十月:1)中级反弹格局逐渐显现--汇率“龙骨”风险落地、经济稳于预期构成了反弹的前提,蓝筹较高的绝对收益与配置价值构筑了中长期的底部,续四个月超跌后内在反弹的需要形成了市场面的反弹动能,65c18aa24d9b2078ce38b7afd42b90d8分流作用的减弱及经济周期弱化下股小周期的轮动是十月反弹的资金面的驱动,而以十三五规划为主的各类热点题材则提供了反弹的风口与主线;2)但是,股灾后的“恐慌情绪”在三季报、海外风险、清理配资、解禁等“四小风险”作下有可能发酵,并使得反弹过程有所“波折”;3)因此,我们认为,整体上,十月将进入中级反弹格局的第一阶段,这一阶段中,市场风险偏好仍处于修复过程之中,整体反弹高度较为有7481b35a6d18a69b5fbc942bbe8d3fc5,波动区间为3000-3370点。但热点与题材频出,赚钱效应开始显现。在10月下旬至11月份上述“四小风险”落地后,市场才将进入系统性上升的“中级反弹”“主升浪”行业及主题配置:防御为基,主题为王。1)基于对10月中级反弹第一阶段特征--主题热点频出,但过程“一波三折”的判断。我们建议十月配置整体思路“防御为基,主题为王”:即行业配置上以低估值,同时业绩确定性强的防守型蓝筹,诸如消费、医疗、畜禽等行业“打底仓”,应对十月市场可能波动;同时,超配十月热点主线主题博取相对收益。2)十月热点主题方面,我们建议关注,能够具备形成主线机会潜力,具有全局影响力的大主题,如:十三五规划、人口老龄化、二胎放开、国企改革、人民币纳入SDR以及稳增长发力下的核电重启等。

  10月十大金股组合。按照上述思路,结合行业研究员自下而上筛选,优选以下十只个股作为9月金股组合:我们选定十只股票作为10月核心股票池:牧原股份(养殖龙头,高确定性的弹性标的,中期具有一定成长性),福能股份(国企改革、福建省地方能源平台、资产注入承诺、风光核水火气六电并举),投新集(央企改革龙头),贵州茅台(需求向好推高终端价格,业绩持续增长可期),西王食品(销持续改善,主业超预期,期待公司外延式扩张),(高安全边际(重估价值)、高盈利、高分红),科华生物(公司作为IVD龙头企业,利用其渠道、成本、品牌优势,在新业务07732e7619c7f88963b61b8e7879e615拓展方面有望加速.),江淮汽车(SUV高增长带动业绩翻倍+新能源汽车概+非公开增发45亿投资新能源汽车和高端轻卡),成发科技(发动机受益,体量小,弹性大),江南水务(管利益顺,外延PPP项目拓展预期).

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